Wakil Ketua Fed: Jendela diskon ‘efektif’ namun masih perlu dikembangkan

Perubahan akan terjadi pada salah satu alat kebijakan tertua Federal Reserve, namun seperti yang dikatakan oleh pejabat nomor dua bank sentral tersebut, hal tersebut bukanlah hal yang baru.

Dalam pidato dua bagian yang disampaikan Selasa malam dan Rabu pagi, Wakil Ketua Fed Philip Jefferson menyelidiki sejarah The Fed jendela diskonsebuah kisah yang menunjukkan bahwa fasilitas tersebut bertransformasi dari instrumen kebijakan moneter menjadi penyedia likuiditas yang berdiri sendiri hingga menjadi fasilitas pinjaman darurat yang sangat terstigmatisasi – dan mungkin kurang dimanfaatkan.

“Saat ini jendela diskon terus menjadi alat yang efektif, namun penting untuk mengakui bahwa kondisi ekonomi dan perbankan terus berkembang,” kata Jefferson, Rabu.

Jendela diskon telah menjadi a topik diskusi di dalam dan di sekitar The Fed sejak musim semi 2023, ketika tiga bank regional besar bangkrut, termasuk dua bank yang kesulitan menggunakan fasilitas tersebut dengan baik di tengah meluasnya simpanan. Laporan postmortem menunjukkan bahwa Silicon Valley Bank dan Signature Bank tidak memiliki jaminan atau kontrak yang sesuai untuk meminjam dari fasilitas tersebut.

Selama 19 bulan terakhir, The Fed telah berupaya untuk mencegah masalah serupa di lembaga lain dengan cara mengeluarkan petunjuk mengenai penggunaan jendela diskon, meluncurkan portal online Discount Window Direct dan melibatkan bank pada tingkat pengawasan, mendorong mereka untuk mengambil tindakan yang lebih preventif.

Sebagai hasil dari upaya ini, kata Jefferson, 3.900 bank yang memenuhi syarat – sekitar 80% dari seluruh bank di Amerika Serikat – kini memiliki kontrak untuk dapat meminjam dari jendela diskon. Di antara bank-bank tersebut, 2.000 bank telah menjaminkan aset ke dalam jendela dengan total nilai diskon hampir $2,6 triliun.

“Angka-angka ini jauh di atas levelnya pada akhir tahun 2021 dan 2022,” kata Jefferson. “Meskipun saya senang melihat peningkatan dalam statistik kesiapan discount-window, sosialisasi yang berkelanjutan tetap penting.”

Bulan lalu, The Fed meluncurkan a proses pencarian komentar tentang bagaimana hal ini dapat lebih meningkatkan pengoperasian jendela diskon. Jefferson mengatakan badan tersebut ingin mempelajari tentang hambatan operasional yang terkait dengan penggunaan jendela diskon serta proses di mana uang muka diminta, diterima, dan dibayar kembali.

Jefferson mengatakan tujuan utamanya adalah untuk menentukan elemen jendela diskon yang “paling mahal atau memberatkan” bagi bank.

Untuk bagian pertama pidatonya, Jefferson kembali ke Davidson College, sebuah perguruan tinggi seni liberal sekitar 20 mil sebelah utara Charlotte, North Carolina. Sebelum bergabung dengan Dewan Gubernur Federal Reserve pada tahun 2022, Jefferson menjabat sebagai wakil presiden bidang akademik dan dekan fakultas serta Profesor Ekonomi Paul B. Freeland di sekolah tersebut. Dalam sambutannya, beliau membahas sejarah jendela diskon sejak berdirinya The Fed pada tahun 1913 hingga tahun 2000.

Jefferson merinci bagaimana jendela diskon berperan dalam memperlancar fungsi pasar keuangan dan membantu mencegah guncangan selama lebih dari satu abad. Dia juga membahas perubahan yang dilakukan terhadap fasilitas tersebut, termasuk perubahan yang bertujuan untuk mengakhiri praktik luas bank yang meminjam dari The Fed untuk mendanai aktivitas sehari-hari.

Jefferson mengatakan upaya-upaya ini mencegah bahaya moral dan menciptakan disiplin yang diperlukan dalam pasar pendanaan bank, namun juga menabur benih stigma yang kini menyelimuti penggunaan jendela diskon.

Akibatnya, perbankan semakin enggan meminjam melalui discount window, ujarnya Rabu malam. “Keengganan yang lebih besar untuk meminjam dari jendela diskon menjadikannya kurang efektif, baik sebagai alat kebijakan moneter maupun sebagai alat melawan krisis.”

Dalam pidatonya yang kedua, Jefferson merinci bagaimana The Fed mengambil upaya pada tahun 2003 untuk mengatasi stigma ini dengan menciptakan dua kategori pinjaman diskon: kredit primer untuk menyediakan likuiditas “tanpa pertanyaan” kepada lembaga-lembaga yang sehat dan kredit sekunder bagi lembaga-lembaga yang solvabilitas. masalah.

Jefferson mengatakan ada tanda-tanda bahwa perubahan tersebut membuat bank tidak terlalu segan untuk meminjam namun mencatat bahwa kenyamanan bank dengan jendela diskon sulit diukur. Namun, mengingat adanya perubahan dalam sistem perbankan dan perekonomian secara lebih luas, ia mengatakan sudah saatnya The Fed mengambil tindakan memodernisasi fasilitas tersebut sekali lagi.

“Sejak penilaian ulang discount-window pada tahun 2003, kami telah melihat peningkatan fokus pada likuiditas dalam regulasi perbankan, termasuk munculnya persyaratan likuiditas kuantitatif untuk organisasi perbankan besar; perubahan teknologi dalam sistem perbankan; tren umum ke arah yang lebih cepat dan 24-7- 365 sistem pembayaran; perubahan komposisi dan postur pinjaman bank Federal Home Loan; dan perpindahan ke rezim penerapan kebijakan moneter dengan cadangan yang cukup,” katanya. “Mengingat perkembangan ini, Sistem Federal Reserve telah mengambil langkah-langkah penting untuk memastikan jendela diskon menjalankan fungsinya dengan sukses dalam perekonomian abad ke-21.”

Ucapan Jefferson pada hari Selasa adalah pidato pertamanya di depan umum dalam hampir lima bulan dan merupakan pidato kelimanya pada tahun ini. Meskipun perannya penting dalam dewan gubernur The Fed – yang memerlukan penunjukan presiden dan konfirmasi Senat – Jefferson tetap bersikap low profile sejak diangkat ke kursi wakil ketua pada bulan September lalu. Secara keseluruhan, ia telah menyampaikan 10 pidato, yang sebagian besar berfokus pada prospek ekonomi.