Bank-bank di Wall Street meningkatkan risiko suku bunga pada penjualan saham preferen

(Bloomberg) –Morgan Stanley dan Citigroup sedang melakukan pemotongan suku bunga demam untuk keuntungan mereka dengan menjual saham preferen kepada investor dengan risiko suku bunga paling berat dalam beberapa tahun.

Bank-bank Wall Street menghidupkan kembali format-format yang tidak aktif untuk mengumpulkan modal dengan durasi yang jauh lebih lama dari biasanya, bermain dalam taruhan bahwa Federal Reserve berada di puncak siklus pelonggaran.

Dalam salah satu contoh yang paling mencolok, Morgan Stanley minggu ini menjual saham preferen dengan suku bunga tetap seumur hidup yang jarang terjadi pada bank besar, sebuah fitur yang membuat sekuritas rentan terhadap perubahan suku bunga tanpa batas waktu. Pada hari yang sama, sebuah transaksi dari Citigroup memaksakan risiko suku bunga kepada investor selama satu dekade.

Spekulasi bahwa Fed mungkin akan memangkas suku bunga lebih cepat atau lebih dalam dari yang direncanakan telah menyebabkan investor bertaruh pada aset-aset dengan durasi tinggi yang biasanya menghasilkan keuntungan harga saat suku bunga turun, dan ini membuka jalan bagi transaksi yang hampir menghilang dalam beberapa tahun terakhir.

“Penerbit memanfaatkan permintaan tersebut,” kata Mark Lieb, pendiri dan CEO Spectrum Asset Management.

Bagi investor, taruhan tersebut telah menghasilkan keuntungan awal. Obligasi Morgan Stanley diperdagangkan pada harga yang ditunjukkan sebesar 103% dari nilai nominal; milik Citigroup mendekati 101%. Keduanya diterbitkan pada harga par pada hari Selasa.

Namun di kemudian hari, investor yang menerima risiko durasi tambahan dapat menghadapi kerugian berdasarkan kebijakan AS yang dapat memicu inflasi. Saham preferen adalah sekuritas subordinasi yang diperhitungkan sebagai modal regulasi bank.

Bloomberg menghubungi Morgan Stanley untuk memberikan komentar, sementara seorang perwakilan Citigroup menolak berkomentar.

Bank-bank kembali membawa risiko durasi ke saham preferen karena keyakinan yang tinggi bahwa Fed akan melakukan pemangkasan suku bunga seperempat poin pertamanya pada bulan September. Pemangkasan kedua diperkirakan akan dilakukan pada akhir tahun, berdasarkan data yang dikumpulkan oleh Bloomberg. Dua bulan lalu, peluang pasar uang menunjukkan pemangkasan tunggal tahun ini.

Meskipun bersifat terus-menerus, obligasi dari bank-bank besar saat ini cenderung kembali ke suku bunga mengambang setelah tanggal pembayaran opsional pertama, sehingga harga obligasi tidak terlalu sensitif terhadap perubahan suku bunga. Dan jangka waktu hingga tanggal pelunasan pertama biasanya hanya lima tahun, sehingga membatasi volatilitas.

Sementara suku bunga jangka pendek akan didorong turun oleh pemangkasan suku bunga The Fed, suku bunga jangka panjang diperkirakan tidak akan mengalami hal yang sama. Para pedagang yang bertaruh pada kembalinya Donald Trump sebagai presiden AS tahun depan memperkirakan kebijakannya akan mendorong inflasi, yang akan memaksa kenaikan imbal hasil pada instrumen dengan jangka waktu lebih panjang. Kesenjangan yang melebar antara suku bunga jangka pendek dan jangka panjang ini, bagian penting dari apa yang disebut “perdagangan Trump,” disebut steepening.

“Kemenangan Trump dalam pemilihan umum dapat mempertajam kurva imbal hasil yang dapat menyebabkan suku bunga jangka panjang yang lebih tinggi,” kata Arnold Kakuda, analis kredit keuangan senior di Bloomberg Intelligence. “Jika lebih banyak bank meyakini hal itu akan terjadi, mereka mungkin ingin menerbitkan lebih banyak obligasi berjangka panjang yang tetap seumur hidup.”

Pemilu AS yang kacau, termasuk upaya pembunuhan terhadap Trump, dan potensi volatilitas pasar yang lebih besar adalah salah satu alasan mengapa Lieb dari Spectrum mengatakan bahwa dia melewatkan Morgan Stanley dan Citigroup penjualan.

“Terlalu banyak ketidakpastian,” kata Lieb. “Kami masih berpikir lebih aman untuk memiliki durasi yang lebih pendek.”

Brian McArdle, analis portofolio di GW&K Investment Management, juga khawatir menggunakan saham preferen untuk membuat taruhan suku bunga. “Kami selalu percaya bahwa suku bunga sangat sulit untuk diramalkan,” katanya.

Citigroup berlaku untuk periode suku bunga tetap 10 tahun hingga panggilan pertama, jenis saham preferen yang hampir usang dalam beberapa tahun terakhir karena periode suku bunga tetap lima tahun mendominasi.

Sementara itu, Morgan Stanley menjual seri yang dikemas sedemikian rupa sehingga dapat dijual kepada klien ritel, pertama kalinya hal ini dilakukan dalam hampir dua tahun oleh pemberi pinjaman Big Six. Ini disebut sebagai pasar par $25 untuk membedakannya dari segmen $1.000 yang berfokus pada investor institusional.

Suku bunga tetap seumur hidup telah diterapkan sebelumnya tahun ini hanya oleh bank-bank regional.

Morgan Stanley awalnya menargetkan $250 juta sebelum menetapkan jumlah akhir menjadi $1 miliar. Permintaan semacam itu dapat memicu transaksi serupa.

“Kebanyakan mungkin akan tetap menggunakan NC5, tetapi untuk melakukan diversifikasi, mereka mungkin akan mencari cara lain,” kata Kakuda. “Pintunya sudah terbuka lebar, jadi mengapa tidak?”