Obligasi pemerintah AS melonjak karena para pedagang bertaruh pada pemangkasan suku bunga darurat The Fed

Para pedagang obligasi bertaruh bahwa ekonomi AS akan memburuk dengan cepat sehingga Federal Reserve perlu mulai melonggarkan kebijakan moneter secara agresif — mungkin sebelum pertemuan terjadwal berikutnya — untuk mencegah resesi.

Kekhawatiran sebelumnya tentang risiko inflasi yang tinggi hampir menghilang, dengan cepat memberi jalan bagi spekulasi bahwa pertumbuhan akan terhenti kecuali bank sentral mulai menurunkan suku bunga dari level tertinggi dalam lebih dari dua dekade. Para pedagang sekarang melihat peluang sekitar 60% dari pemotongan darurat seperempat poin dalam waktu satu minggu.

Hal itu memicu salah satu reli pasar obligasi terbesar sejak kekhawatiran akan krisis perbankan merebak pada Maret 2023. Kenaikannya begitu kuat sehingga imbal hasil obligasi Treasury dua tahun yang sensitif terhadap kebijakan anjlok minggu lalu sebesar setengah poin persentase menjadi kurang dari 3,9%. Angka itu belum pernah jauh di bawah suku bunga acuan Fed — sekarang sekitar 5,3% — sejak krisis keuangan global atau setelah jatuhnya perusahaan dot-com.

Pergerakan berlanjut pada hari Senin, dengan imbal hasil 10 tahun mencapai 3,7%. Taruhan pada pelonggaran yang lebih agresif menyebar ke wilayah lain, dengan imbal hasil Jerman jatuh ke level terendah dalam tujuh bulan karena pandangan bahwa Bank Sentral Eropa akan mengikuti Fed dan memberikan pemotongan suku bunga yang lebih besar dan lebih dalam.

“Kekhawatiran pasar adalah bahwa Fed tertinggal dan bahwa kita sedang berubah dari soft landing menjadi hard landing,” kata Tracy Chen, seorang manajer portofolio di Brandywine Global Investment Management. “Obligasi pemerintah merupakan pembelian yang bagus di sini karena saya pikir ekonomi akan terus melambat.”

Pedagang berjangka memperkirakan kira-kira setara dengan lima kali pemangkasan suku bunga seperempat poin dari Fed hingga akhir tahun, yang mengindikasikan ekspektasi akan pergerakan setengah poin yang luar biasa besar selama tiga pertemuan terakhirnya. Pergerakan ke bawah sebesar itu belum pernah terjadi sejak pandemi atau krisis kredit.

Bagi ECB, untuk pertama kalinya dalam siklus saat ini, pasar mendukung pemangkasan suku bunga setengah poin pada bulan September. Total pelonggaran sebesar 90 basis poin diperkirakan akan terjadi pada sisa tahun ini.

Pedagang obligasi telah berulang kali salah menilai arah suku bunga sejak berakhirnya pandemi, namun, terkadang melampaui batas di kedua arah dan terkejut ketika ekonomi menentang seruan resesi atau inflasi menentang ekspektasi. Pada akhir tahun 2023, harga obligasi juga melonjak karena keyakinan bahwa Fed siap untuk mulai melonggarkan kebijakan, hanya untuk mengembalikan keuntungan tersebut ketika ekonomi terus menunjukkan kekuatan yang mengejutkan.

Jadi ada kemungkinan bahwa langkah terakhir ini merupakan perubahan yang terlalu jauh.

“Pasar melampaui batas dan melampaui batas seperti yang kita lihat akhir tahun lalu,” kata Kevin Flanagan, kepala strategi pendapatan tetap di WisdomTree. “Anda memerlukan validasi dari lebih banyak data.”

Namun sentimen berubah drastis setelah serangkaian data menunjukkan pasar kerja yang melemah dan penurunan di beberapa sektor ekonomi. Pada hari Jumat, Departemen Tenaga Kerja melaporkan bahwa pengusaha hanya menciptakan 114.000 lapangan pekerjaan pada bulan Julijauh dari perkiraan para ekonom, dan tingkat pengangguran meningkat secara tak terduga.

Setelah The Fed pada hari Rabu kembali mempertahankan suku bunga, data tersebut memicu kekhawatiran bahwa bank sentral terlalu lambat bereaksi — seperti halnya saat menaikkan suku bunga setelah inflasi bertahan lama setelah ekonomi dibuka kembali dari pandemi. Hal itu diperkuat oleh fakta bahwa bank sentral di Kanada dan Eropa telah mulai melonggarkan kebijakan.

Kekhawatiran akan perlambatan ekonomi dan penundaan Fed telah menyebabkan aksi jual tajam di saham AS minggu lalu, dengan sentimen semakin memburuk selama akhir pekan setelah Berkshire Hathaway Inc. memangkas sahamnya di Apple Inc. hampir 50% sebagai bagian dari aksi jual besar-besaran di kuartal kedua.

“Ada pergerakan yang sangat besar dalam imbal hasil 2 tahun dalam 10 hari terakhir atau lebih. Sulit untuk menentukan harga aset yang disebut sebagai aset aman, jauh lebih sulit untuk menentukan harga aset yang lebih berisiko — saham,” kata Steve Sosnick, kepala strategi di Interactive Brokers LLC. “Dan keputusan Warren Buffett untuk meringankan posisinya di Apple tidak membantu keadaan dari perspektif sentimen.”

Potongan yang lebih dalam

Para ekonom di Wall Street mulai mengantisipasi langkah pelonggaran Fed yang lebih agresif, dengan mereka di Citigroup Inc. dan JPMorgan Chase & Co. memperkirakan pergerakan setengah poin persentase pada pertemuan September dan November.

Pada hari Minggu, ekonom Goldman Sachs Group Inc. meningkatkan kemungkinan resesi AS tahun depan menjadi 25% dari 15%, tetapi mengatakan ada beberapa alasan untuk tidak takut pada kemerosotan.

Para ekonom mengatakan perekonomian terus terlihat “baik-baik saja secara keseluruhan,” tidak ada ketidakseimbangan keuangan yang besar dan Fed memiliki banyak ruang untuk memangkas suku bunga dan dapat melakukannya dengan cepat jika diperlukan.

Reli Treasury mendorong imbal hasil acuan 10 tahun — dasar utama untuk biaya pinjaman di seluruh pasar — ​​menjadi sekitar 3,7%, terendah sejak Desember. Kenaikan tersebut didukung oleh penurunan di pasar saham menyusul beberapa laporan laba yang lemah dari perusahaan-perusahaan seperti Intel Corp., yang mengumumkan akan memangkas ribuan pekerjaan.

Kathryn Kaminski, kepala strategi riset dan manajer portofolio di dana kuantitatif AlphaSimplex Group, mengatakan tampaknya ada ruang bagi obligasi untuk terus menguat, mengingat penurunan pasar saham dan dorongan investor untuk membeli obligasi sebelum imbal hasil turun lebih jauh. Ia mengatakan sinyal mengikuti tren perusahaan membuat mereka optimis terhadap obligasi bulan ini setelah sebelumnya bersikap pesimis.

“Orang-orang yang ingin mengunci suku bunga menciptakan banyak tekanan beli dan juga ada risiko yang terjadi,” kata Kaminski. “Imbal hasil 10 tahun bisa turun mendekati 3% jika kita benar-benar mendapatkan pemotongan suku bunga Fed pada akhir tahun.”