Keluar dari bayang-bayang untuk menghadapi Fed

Federal Reserve tidak kekurangan kritikus yang percaya bahwa bank sentral tersebut, dengan cara tertentu, telah mengacaukan tugas hukumnya, tetapi sedikit yang memiliki kesempatan — dan lebih sedikit lagi yang memiliki keberanian — untuk mengatakan hal itu kepada para petinggi bank sentral secara langsung.

Pada tanggal 5 April, di sebuah ruang konferensi sederhana di pusat kota Manhattan, sekelompok kecil ekonom melakukan hal itu, mengkritisi pendekatan Fed terhadap kebijakan moneter dan reformasi regulasi, bahkan mempertanyakan keberagaman intelektual dan ketajaman ekonomi moneter Komite Pasar Terbuka Federal, sementara seorang gubernur Fed duduk di antara hadirin yang jaraknya hanya beberapa meter dari mereka.

Kelompok tersebut menyebut dirinya sebagai Shadow Open Market Committee, dan tidak asing lagi dalam menantang ortodoksi Fed. Faktanya, kelompok tersebut telah melakukannya selama lebih dari 50 tahun.

Jeffrey Lacker, mantan presiden Federal Reserve Bank of Richmond dan anggota SOMC, mengatakan bahwa organisasi tersebut memandang meminta pertanggungjawaban intelektual kepada Fed sebagai salah satu misi utamanya, seraya mencatat bahwa para legislator di Capitol Hill sendiri tidak siap untuk tugas tersebut.

“Ekonomi moneter itu rumit dan penuh tantangan. Kongres benar-benar membutuhkan bantuan para ahli moneter untuk memahami dan mengevaluasi apa yang dilakukan Fed, bagaimana seharusnya Fed melakukan berbagai hal secara berbeda, dan apakah tindakan dan strateginya dapat ditingkatkan,” kata Lacker. “Tanpa mekanisme formal agar keahlian itu dapat digunakan di Kongres, SOMC pada dasarnya berkumpul dan menawarkan diri untuk menyediakannya, baik untuk kepentingan Kongres maupun kepentingan publik.”

Kelompok ini terdiri dari 11 ekonom dengan gelar doktor yang mengkhususkan diri dalam kebijakan moneter.

Tiga anggotanya — Lacker, mantan Presiden Fed Philadelphia Charles Plosser, dan mantan Presiden Fed St. Louis Jim Bullard — telah memberikan suara pada FOMC. Anggota lainnya telah menjadi penasihat Dewan Gubernur Fed, bank cadangan regional, dan/atau bank sentral lainnya di seluruh dunia. Sisanya telah memegang posisi penelitian terkemuka di bidang akademis atau sektor swasta.

Anggota Shadow dikenal baik di bidangnya dan pekerjaan mereka sangat dihargai. Awal tahun ini, mantan Ketua Fed Ben Bernanke mengutip sebuah makalah yang ditulis oleh tiga anggota SOMC — Michael Bordo, Mickey Levy dan Andrew Levin — dalam tinjauannya terhadap kerangka kebijakan moneter Bank of England.

“Mereka adalah orang-orang yang memiliki pengalaman kebijakan yang sangat mendalam, tidak hanya presiden Fed regional, tetapi juga mantan staf yang tahu di mana semua jenazah dikuburkan, begitulah istilahnya,” kata Derek Tang, salah satu pendiri firma riset Monetary Policy Analytics yang berbasis di Washington, DC. “Mereka adalah orang-orang yang, bahkan di luar konteks SOMC, telah mengusulkan reformasi yang benar-benar tajam dalam mengatakan apa yang menurut mereka salah dengan cara komite yang sebenarnya menjalankan tugasnya.”

Namun, terlepas dari besarnya jumlah anggotanya, SOMC sendiri memiliki profil yang relatif rendah, hampir tidak menjangkau konsumen analisis ekonomi yang paling berdedikasi. “Komite ini adalah yang terkuat yang pernah ada,” kata Levy, yang telah bergabung dengan SOMC sejak 1983. “Namun, komite ini tidak mendapat perhatian sebagaimana mestinya.”

Hal itu tidak selalu terjadi.

Masa lalu yang penuh cerita

SOMC didirikan pada tahun 1973 oleh pakar moneteris terkenal Karl Brunner dan Allan Meltzer, bersama dengan dukungan tokoh ekonomi terkemuka seperti Anna Schwartz dari Biro Riset Ekonomi Nasional — dan kolaborator dekat Milton Friedman — sebagai respons terhadap meningkatnya inflasi dan apa yang mereka lihat sebagai keengganan Fed untuk bertanggung jawab atasnya.

“Saat itu, ada seorang ketua Fed, Arthur Burns, yang benar-benar tidak percaya pada kebijakan moneter,” kata Levy. “Ia adalah salah satu arsitek pengendalian upah dan harga, yang … berakhir menjadi salah satu kebijakan ekonomi paling buruk dalam sejarah AS.”

Meltzer, Brunner dan rekan-rekannya bersatu padu untuk menentang penggunaan kontrol harga dan menekankan pentingnya mengekang pertumbuhan jumlah uang beredar.

Pada saat itu, prinsip-prinsip moneterisme relatif tidak dikenal. The Fed sendiri merupakan misteri, bahkan dalam sektor keuangan, karena langkah-langkah kebijakannya tidak diumumkan dan hampir tidak terdeteksi.

Namun, SOMC mampu menggalang dukungan untuk argumennya dengan menulis makalah kebijakan, menyusun pernyataan, dan yang terpenting, menyelenggarakan pertemuan yang mengundang wartawan dari surat kabar terkemuka di negara itu. Para wartawan tersebut mengemukakan gagasan kelompok tersebut di hadapan para eksekutif dan pembuat kebijakan.

Bordo, anggota SOMC yang telah lama menjabat dan direktur Pusat Sejarah Moneter dan Keuangan di Universitas Rutgers, mengatakan SOMC tidak dapat sepenuhnya bertanggung jawab atas revolusi kebijakan moneter pada akhir tahun 1970-an, yang diatur oleh Ketua Fed saat itu Paul Volcker. Namun, katanya, SOMC berkontribusi pada lingkungan yang memungkinkan terjadinya revolusi tersebut.

“Kegaduhan yang muncul dari kelompok ini cukup signifikan, begitu pula fakta bahwa komunitas bisnis mengetahuinya,” kata Bordo. “Ini adalah bagian dari tekanan yang diberikan kepada Fed pada tahun 70-an untuk mulai membalikkan kebijakannya.”

Bayangan, bukan cermin

Tidak seperti, katakanlah, kabinet bayangan parlemen Inggris, yang dijalankan oleh partai oposisi sebagai paralel langsung dengan pejabat tinggi partai yang berkuasa, SOMC tidak pernah berusaha menyamai FOMC secara langsung.

Lembaga ini mengadakan dua kali pertemuan setahun, bukan delapan kali, dan tidak mengusulkan suku bunga kebijakan atau membuat proyeksi ekonomi. Selama bertahun-tahun, lembaga ini mengeluarkan pernyataan di setiap pertemuan, tetapi memutuskan untuk menghentikan praktik tersebut pada pertengahan tahun 2000-an.

Bullard, yang bergabung dengan SOMC tahun ini, mengatakan kelompok itu lebih suka menghabiskan waktu dan sumber dayanya yang terbatas untuk memikirkan gambaran besar daripada mencoba meniru Fed sepenuhnya.

“Ini adalah forum yang bagus untuk membahas isu-isu yang sedikit lebih mendalam dan lebih strategis tentang kebijakan moneter, secara umum, dan arahnya, lebih dari sekadar keputusan pada hari tertentu,” kata Bullard.

SOMC mendukung pendekatan sistematis dan “berbasis aturan” terhadap kebijakan moneter. SOMC juga sering kali mengemukakan kekhawatiran tentang neraca Fed dan cakupan misi Fed yang terus berkembang. Selama beberapa dekade, anggota SOMC juga telah merambah ke luar lingkup Fed, dengan mengeksplorasi guncangan minyak, nilai tukar, agenda presidensial, dan kebijakan fiskal, di antara banyak topik lainnya.

“Di masa lalu Shadow, semua anggota pada dasarnya mematuhi dorongan tunggal Allan Meltzer mengenai uang,” kata Levy.

“Sejak itu, seiring meluasnya isu kebijakan moneter, orang-orang yang bergabung dengan Shadow memiliki minat yang berbeda dan minat mereka pun meluas,” tambahnya.

Apakah ada yang mendengarkan?

Terlepas dari semua upayanya, tidak jelas bagaimana tepatnya SOMC telah memengaruhi kebijakan ekonomi dalam beberapa tahun terakhir.

Tang mengatakan hal yang sama dapat ditanyakan kepada semua lembaga pemikir dan jawabannya jarang langsung. Penelitian menghasilkan lebih banyak penelitian, dan sering kali penelitian tersebut diambil oleh staf dan dimasukkan ke dalam undang-undang, katanya, meskipun pergerakan ide tersebut sulit dilacak.

“Ini adalah ekosistem yang sangat besar tentang bagaimana ide kebijakan diperdebatkan, dipengaruhi, dan bahkan mungkin dihasilkan,” kata Tang.

Pertanyaan besar bagi SOMC adalah apakah gagasannya mencapai sasaran yang dituju di Fed, yang mempekerjakan banyak ekonom, peneliti, dan pengacaranya sendiri untuk menyusun kebijakannya.

Levin, yang menjabat sebagai staf Dewan Gubernur Fed selama dua dekade, meyakini pesan SOMC sebagian besar tidak didengar oleh bank sentral.

“Bagian yang membuat frustrasi karena menjadi suara eksternal di luar Fed sekarang adalah … tampaknya sangat sulit untuk mengatakan sesuatu atau menulis sesuatu yang benar-benar akan memengaruhi pandangan Fed,” katanya.

Di sisi lain, Bullard mengatakan dia memperhatikan apa yang dikatakan Shadow ketika dia bersama Fed, dan dia yakin ada cara di mana ide-ide luar dapat sampai ke Dewan Gubernur juga.

“Ini adalah pasar ide,” kata Bullard. “Bank-bank cadangan adalah salah satu jalan untuk memasukkan berbagai ide ke dalam diskusi … dan menurut saya, Komite Pasar Terbuka Bayangan hanyalah tempat lain untuk kemungkinan memasukkan ide-ide baru ke dalam pembuatan kebijakan atau menekankan ide-ide lama yang mungkin menjadi lebih menonjol dalam situasi saat ini.”

Pejabat Fed lainnya juga mendukung kebijakan SOMC. Pada pertemuan bulan April, Gubernur Fed Michelle Bowman memuji organisasi tersebut meskipun mengkritik Fed.

“SOMC memiliki reputasi yang sangat terhormat dalam mendorong analisis dan perdebatan substantif mengenai pendekatan yang independen, transparan, dan sistematis terhadap pembuatan kebijakan bank sentral,” katanya.

Demikian pula, Presiden Fed Cleveland ketika itu, Loretta Mester, menyampaikan pidato utama pada pertemuan kelompok tersebut pada bulan Oktober 2016, di mana para anggota menyesalkan kegagalan Fed dalam menstimulasi perekonomian dan risiko ekspansi neracanya.

“Selama bertahun-tahun saya telah belajar banyak dari makalah posisi dan konferensi yang mereka buat,” kata Mester. “Mereka adalah kelompok ekonom yang sangat serius dan saya memiliki pandangan yang sama dengan mereka bahwa pertukaran aktif berbagai ide dan pertimbangan yang cermat pada akhirnya menghasilkan keputusan kebijakan yang lebih baik.”

Tang mencatat bahwa pejabat Fed yang tertarik pada SOMC adalah mereka yang lebih agresif terhadap inflasi, bersedia memberikan suara berbeda, atau berpikiran independen.

‘Ragtag’ atau ‘profesional’?

Apakah SOMC dapat menembus kelompok pengambil keputusan Fed yang lebih luas akan diuji tahun depan, ketika bank sentral terlibat dalam tinjauan yang direncanakan atas kerangka moneternya. Namun untuk melakukannya, Shadow harus mengatasi rintangan yang telah sulit diatasi dalam beberapa tahun terakhir: menyuarakan pendapatnya dalam percakapan yang semakin ramai.

“Kami rasa pesan yang kami sampaikan tidak sebanyak yang kami harapkan,” kata Bordo. “Kami rasa jumlah penonton tidak sebanyak 50 tahun lalu.”

Tidak hanya lanskap media yang berubah, tetapi juga perbincangan seputar Fed. Karena lembaga tersebut menjadi lebih transparan, lebih banyak media dan individu yang dapat membahas tindakan Fed. Tantangannya bukan hanya untuk memiliki analisis yang tepat, tetapi juga membuatnya menonjol.

Bullard mengatakan langkah-langkah dapat diambil untuk “memprofesionalkan” organisasi tersebut, untuk membuat konferensinya lebih besar dan melibatkan pejabat dari Dewan Gubernur Fed dengan cara yang lebih kolegial. Ia menunjuk Bank Sentral Eropa dan Pengawasnya, mitra SOMC di Eropa, yang meminta Presiden ECB Christine Lagarde menyampaikan pidato di konferensinya pada bulan Maret, sebagai organisasi yang layak ditiru.

“Itu mungkin menjadi model bagi versi yang lebih modern dari Shadow Open Market Committee,” katanya. “Itu bukan kelompok yang suka bergosip dan suka berkonfrontasi seperti yang ada di AS pada tahun 1970-an, tetapi malah menjadi forum untuk membicarakan isu-isu terkini dalam kebijakan moneter.”

Namun, semangat gotong royong tidak pernah sepenuhnya hilang dari organisasi tersebut. Tidak seperti lembaga pemikir lain, yang didanai dengan baik dan memberikan gaji yang layak, SOMC adalah organisasi sukarela. Anggota baru ditambahkan berdasarkan undangan dan tunduk pada suara dari seluruh komite. Sponsor tunggalnya, Manhattan Institute, menyediakan tempat untuk berbagai acara dan menanggung biaya perjalanan bagi para anggotanya. Akibatnya, kelompok libertarian yang bermarkas di New York tersebut tidak memiliki banyak suara atas Shadow.

Hakim Glock, direktur penelitian di Institut Manhattan, mengatakan umur panjang kelompok tersebut merupakan bukti kekuatan kemauannya sendiri.

“Mereka adalah sekelompok orang yang pada dasarnya peduli dengan isu-isu yang mereka bahas,” kata Glock. “Mereka sebagian besar mampu melakukan itu karena semangat dan dedikasi mereka terhadap proyek ini. Itulah yang sangat penting dalam menjaga SOMC terus bergerak selama beberapa dekade.”

Bagi sebagian anggota Shadow, prinsip yang mereka bela terlalu penting untuk dikesampingkan, meski itu berarti harus berjuang keras.

“Kebijakan moneter terlalu penting, apa yang dilakukan Fed juga terlalu penting. Kebijakan ini memengaruhi masyarakat, memengaruhi ekonomi, memengaruhi pasar, memengaruhi bank, memengaruhi Wall Street dan Main Street,” kata Levin. “Kebijakan ini terlalu penting, dan kita perlu pengawas yang serius untuk mengawasinya lebih ketat.”