Bank ritel AS milik TD, yang dulunya sangat berharga, kini mengalami penurunan profitabilitas

Upaya Toronto-Dominion Bank yang mahal untuk masuk ke AS seharusnya dapat memacu pertumbuhannya. Namun, hal itu justru menghambat profitabilitas dan merusak reputasi pemberi pinjaman tersebut.

Pengambilalihan First Horizon senilai $13,4 miliar yang gagal, penyelidikan pencucian uang terhadap cabang-cabangnya di AS, dan laba yang kecil di seluruh operasinya di Amerika Serikat membuat para investor kecewa dengan bank terbesar kedua di Kanada itu. Meskipun ada beberapa momentum positif dalam beberapa minggu terakhir, sahamnya berkinerja lebih buruk daripada semua bank besar Kanada lainnya.

Aset-aset AS yang dulunya sangat berharga itu, yang mencakup lebih dari 10 juta nasabah, menyumbang sekitar 23% laba bersih dan 25% laba pada kuartal terakhir. Operasi-operasi itu dulunya memberikan premi valuasi yang bagus untuk saham tersebut. Sekarang, beberapa investor yakin bahwa mereka tidak menepati janji mereka.

“AS adalah pasar yang lebih sulit untuk dimasuki. Pasar ini tidak terlalu menguntungkan, tetapi lebih kompetitif. Dan hubungan dengan regulator kurang bersahabat,” kata Brian Madden, kepala investasi di First Avenue Investment Counsel yang berpusat di Toronto. Meskipun ia memuji upaya Toronto-Dominion untuk mencari pertumbuhan di AS, ia kini menganggap perusahaannya sebagai “pemegang saham yang frustrasi.”

Semua mata akan tertuju pada hasil dan strategi Toronto-Dominion di AS saat memulai musim pendapatan bank Kanada pada hari Kamis. Pemberi pinjaman menghadapi ancaman denda miliaran dolar dan — mungkin lebih buruk — prospek bahwa regulator akan memberlakukan batasan pada pertumbuhan AS di masa mendatang. Seorang juru bicara menolak berkomentar, dengan alasan periode tenang menjelang rilis pendapatannya.

“Sekali lagi, TD memasuki musim pelaporan dalam posisi unik karena isu anti pencucian uang di bank tersebut membayangi hasil triwulanan,” tulis analis Scotiabank Meny Grauman dalam laporan kepada klien.

Grauman mengatakan dia melihat Toronto-Dominion sebagai peluang yang bernilai, mengingat “pasar sekarang memberikan nilai negatif pada bisnisnya di AS.”

Para investor tampaknya memiliki pandangan satu arah: tanda-tanda kelemahan “kemungkinan besar akan dihukum berat,” sementara hasil yang kuat tidak mungkin menyebabkan kenaikan harga saham karena para investor masih menunggu penyelesaian masalah anti pencucian uang, katanya.

Para eksekutif Toronto-Dominion mengatakan mereka tetap yakin dengan bisnis di AS, meskipun ada masalah regulasi. Kepala Eksekutif Bharat Masrani mengatakan kepada para investor tahun lalu bahwa divisi tersebut masih memiliki “potensi pertumbuhan yang substansial — ada tiga kali lebih banyak pelanggan di wilayah AS daripada di seluruh Kanada.”

‘Berbuat Besar atau Tetap di Rumah’

Toronto-Dominion telah mencapai kesepakatan senilai lebih dari $25 miliar di AS selama 20 tahun, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg, berkat aksi akuisisi yang dimulai oleh mantan CEO Ed Clark.

Meskipun Kanada memiliki salah satu sektor perbankan yang paling stabil dan menguntungkan di dunia, sektor ini hampir sepenuhnya dibagi oleh enam pemberi pinjaman terbesarnya, yang menyebabkan mereka saling berebut sisa-sisa pangsa pasar.

“Anda harus bertindak besar atau tetap di rumah,” kata Clark kepada Bloomberg pada tahun 2011, setelah Toronto-Dominion menghabiskan sekitar $6,3 miliar untuk mengakuisisi pemberi pinjaman otomotif Chrysler Financial. “Anda tidak ingin terjebak di ruang berukuran sedang ini.”

Kesepakatan itu merupakan satu dari empat akuisisi besar di dalam negeri yang diumumkan sejak tahun 2004. Yang lainnya termasuk pengambilalihan Commerce Bancorp di New Jersey senilai $8,5 miliar pada tahun 2008; pembelian Banknorth Group senilai sekitar $7 miliar, yang diselesaikan dalam dua tahap pada tahun 2007; dan akuisisi pialang Cowen senilai $1,3 miliar, yang ditutup pada tahun 2023.

Kemudian pada tahun 2022, perusahaan itu membuat kesepakatan untuk membeli First Horizon, pemain regional di AS bagian tenggara, yang seharusnya menjadi kesepakatan terbesar yang pernah ada. Kedua belah pihak memutuskan untuk tidak jadi membeli pada bulan Mei 2023, dengan mengatakan bahwa regulator tidak akan menyetujui kesepakatan tersebut.

Keruntuhan tersebut merupakan pukulan bagi kredibilitas Masrani, yang memimpin bisnis AS selama masa ekspansi Clark.

Tak lama kemudian, Toronto-Dominion harus mengakui bahwa mereka menerima penyelidikan dari Departemen Kehakiman AS, selain dari regulator keuangan dan Departemen Keuangan. Inti tuduhannya adalah bahwa mereka gagal menangkap pencucian uang dan kejahatan keuangan lainnya di beberapa cabang AS. Analis berspekulasi bahwa denda dapat mencapai miliaran dan bahwa bank tersebut mungkin menghadapi pembatasan pada bisnisnya, mirip dengan bagaimana Wells Fargo & Co. dihukum dalam skandal akun palsu.

Akibat kejadian ini, Toronto-Dominion telah mengganti sekitar 10 pemimpin senior di bidang kepatuhan dan peran hukum — dan memecat sekitar selusin karyawan yang berhadapan langsung dengan pelanggan — dan telah menghabiskan 500 juta dolar Kanada ($367 juta) untuk meningkatkan pertahanan anti pencucian uangnya.

Pengembalian ‘Bersubsidi’

Meskipun hal tersebut terlihat buruk, beberapa investor menemukan hal lain yang lebih bermasalah di Toronto-Dominion: perusahaan tersebut tidak menghasilkan keuntungan yang menarik di AS.

Nigel D’Souza, analis investasi senior di Veritas Investment Research, memperkirakan laba atas ekuitas bank ritel AS hanya 8,5% pada tahun fiskal 2023, menurut analisisnya. Angka tersebut dibandingkan dengan laba sebesar 36,8% dalam bisnis perbankan pribadi dan komersial Kanada. Laba atas ekuitas merupakan metrik profitabilitas bank yang sangat penting, yang mengukur berapa banyak yang diperoleh pemegang saham untuk setiap dolar modal ekuitas.

Pengungkapan Toronto-Dominion membuat bisnis AS tampak lebih cerah, kata D’Souza, karena “mereka memiliki pengembalian yang disubsidi,” dengan beberapa biaya perbendaharaan dan perusahaan dialokasikan ke segmen perusahaan umum bank, termasuk investasi signifikan dalam memperkuat pengendalian risiko.

“Bank-bank besar AS menghasilkan margin laba yang lebih tinggi dan sebagian besar mengungguli TD,” kata D’Souza. “Argumen saya kepada klien saya adalah jika Anda ingin mendapatkan eksposur ke perbankan AS, beli saja bank AS yang dikelola dengan baik.”

Ada tanda-tanda investor melakukan hal itu. Saham Toronto-Dominion telah turun 3,6% selama 12 bulan terakhir; lima pesaing terbesarnya telah naik rata-rata 17%.

Kinerja yang buruk itu, ditambah dengan berita utama yang negatif mengenai penyelidikan pencucian uang, juga telah menjadikan Masrani, yang telah menjabat sebagai CEO selama hampir 10 tahun, sebagai sasaran.

“Memiliki pemimpin yang berbeda dapat mengubah sentimen seputar saham,” kata D’Souza. “Namun, hal itu tidak akan meningkatkan ROE waralaba perbankan AS. Hal itu tidak akan membuat industri menjadi kurang kompetitif.”