Kugler, Fed: Imigrasi dan produktivitas di balik perekonomian yang kuat

Gubernur Dewan Federal Reserve Adriana Kugler membela penurunan suku bunga The Fed baru-baru ini sebagai langkah tepat menuju sikap kebijakan yang lebih netral, mengingat apa yang dia gambarkan sebagai “kondisi ekonomi yang solid” saat ini.

“Saya melihat tujuan mandat ganda The Fed yaitu memaksimalkan lapangan kerja dan stabilitas harga secara kasar seimbang,” katanya. “Saya akan dengan waspada memantau risiko-risiko yang masuk atau guncangan pasokan negatif yang mungkin menggagalkan kemajuan yang telah kita capai dalam mengurangi inflasi.”

Pernyataan Kugler – yang disampaikan kepada hadirin di Detroit Economic Club – mencirikan perekonomian Amerika pada tahun 2024 memiliki ketahanan ekonomi yang mengejutkan, didorong oleh dua “goncangan pasokan yang positif”: pertumbuhan angkatan kerja yang dipicu oleh imigrasi dan lonjakan produktivitas.

Kugler mengatakan imigrasi telah memainkan peran utama dalam mendorong pertumbuhan angkatan kerja, mengutip laporan Kantor Anggaran Kongres yang merevisi perkiraan populasi, mengungkapkan adanya tambahan 6 juta imigran di negara tersebut yang sebelumnya tidak diperhitungkan.

Kugler menyamakan dinamika ini dengan akhir tahun 1990-an, ketika kesalahan pengukuran imigrasi juga menyamarkan perkiraan angkatan kerja yang sebenarnya. Masuknya tenaga kerja ini mengurangi kekurangan tenaga kerja di sektor-sektor utama dan berkontribusi terhadap stabilitas ekonomi.

“Informasi tersebut konsisten dengan hipotesis saya bahwa kekuatan perekonomian sebagian disebabkan oleh jumlah angkatan kerja yang lebih besar dari perkiraan,” katanya. “Peningkatan jumlah pekerja merupakan sebuah kejutan positif dan patut dicatat karena demografi yang melandasi Amerika Serikat menuju pandemi ini konsisten dengan pertumbuhan populasi yang lambat dan partisipasi angkatan kerja yang lebih rendah, dan dinamika tersebut menjadi lebih buruk karena pandemi ini menyebabkan pensiun yang berlebihan dan kurangnya tenaga kerja. jatuhnya imigrasi.”

Guncangan pasokan positif kedua, menurut Kugler, datang dari fakta bahwa pekerja Amerika sangat produktif dalam beberapa tahun terakhir.

Data yang direvisi mengungkapkan tingkat pertumbuhan produktivitas tahunan sebesar 1,9% sejak tahun 2020, dibandingkan dengan 1,4% dalam lima tahun sebelum pandemi COVID-19.

“Ini merupakan perkembangan yang sangat penting karena meningkatkan kapasitas produktif perekonomian dan memungkinkan pertumbuhan ekonomi lebih cepat tanpa terlalu panas,” katanya. “Terlebih lagi, revisi tersebut menghasilkan pengukuran PDB dan (pendapatan domestik bruto) yang jauh lebih selaras, dan kedua pengukuran tersebut kini juga memiliki implikasi yang jauh lebih selaras terhadap produktivitas.”

Pasar tenaga kerja secara keseluruhan tetap solid dan inflasi tampaknya berada pada jalur yang berkelanjutan menuju sasaran The Fed sebesar 2%, kata Kugler. Banyak pihak memperkirakan akan terjadi perlambatan pertumbuhan – Indikator Ekonomi Blue Chip pada bulan Desember 2023 memperkirakan pertumbuhan PDB sebesar 1,3% tahun ini – dan perkiraan yang lebih baru menunjukkan perekonomian berada pada jalur pertumbuhan hampir dua kali lipat dibandingkan tahun ini, katanya.

Meskipun inflasi melambat secara signifikan – berpotensi lebih cepat dari prediksi para ekonom, katanya – Kugler memperingatkan agar tidak terlalu menafsirkan fluktuasi data jangka pendek. Dia juga memperingatkan masyarakat untuk fokus pada tren yang lebih luas.

“Kemajuan dalam memerangi inflasi harus dinilai dari tren, bukan dari satu atau dua rilis data,” ujarnya.

Inflasi awalnya meningkat kembali pada awal tahun 2024 tetapi segera meningkat menjadi kenaikan bulanan di bawah 0,2%. Kugler mengaitkan stabilitas tersebut dengan melemahnya pasar tenaga kerja, yang memperlambat pertumbuhan upah dan mengurangi tekanan pada harga. Namun dia tetap waspada, mengingat bahwa sektor-sektor seperti jasa perumahan masih menunjukkan peningkatan inflasi.

Kugler mengamati pasar tenaga kerja yang secara bertahap mendingin sepanjang tahun. Kenaikan gaji, yang rata-rata mencapai 260.000 pada kuartal pertama, melambat menjadi di bawah 200.000 pada kuartal kedua. Tingkat pengangguran naik tipis, stabil di 4,1%. Meskipun ada perubahan-perubahan ini, Kugler mempertahankan perspektif yang terukur.

“Tingkat pengangguran mendekati tingkat yang menurut saya konsisten dengan mandat maksimum lapangan kerja,” katanya, menekankan pentingnya pemantauan ketat terhadap partisipasi angkatan kerja dan aktivitas ekonomi, yang tetap kuat meskipun pasar kerja sedang lesu.

Kugler mengakui bahwa kebijakan perdagangan pada pemerintahan mendatang berpotensi menjadi pengganggu produktivitas dan harga, namun ia mengatakan masih terlalu dini untuk mengambil keputusan karena pemerintahan mendatang belum menetapkan kebijakan.

“Mempelajari secara spesifik, kapan (kebijakan) tersebut akan keluar, akan menjadi penting, karena kebijakan perdagangan dapat mempengaruhi produktivitas dan harga,” katanya. “Saya akan melakukan penilaian mengenai dampak bersih dari setiap perubahan kebijakan terhadap harga atau lapangan kerja dan bagaimana keseimbangan antara kedua mandat kita akan terpengaruh.”