Perusahaan crypto dan VC menyebabkan kegagalan SVB, kata para peneliti

Penelitian baru menunjukkan para bankir, regulator, dan pembuat kebijakan mempelajari pelajaran yang salah dari kegagalan bank besar tahun 2023.

Di sebuah kertas Kerja Dirilis bulan ini, para peneliti dari Universitas Yale dan Sistem Federal Reserve berpendapat bahwa penjelasan populer untuk krisis – bahwa pelanggan, didorong untuk bertindak oleh media sosial, dengan cepat melarikan diri dari bank -bank yang terkena dampak melalui penarikan seluler karena kekhawatiran mendadak tentang deposito yang tidak diasuransikan dan kerugian yang tidak dirilis – disalahgunakan.

Sebaliknya, mereka mengatakan kekuatan pendorong nyata untuk keruntuhan Silicon Valley Bank, Signature Bank dan First Republic Bank adalah model bisnis masing -masing, yang goyah dalam menghadapi headwinds ekonomi makro.

“Kami menggambarkan krisis sebagai reaksi terhadap model bisnis bank yang berfokus pada penyediaan layanan perbankan kepada sektor ekonomi tertentu, perusahaan aset crypto dan modal ventura, yang telah berada di bawah tekanan ekonomi selama tahun sebelumnya,” tulis para penulis. “Kami berpendapat bahwa pandangan krisis ini memberikan penjelasan yang lebih tepat tentang bank mana yang terpengaruh dibandingkan dengan penjelasan yang hanya berfokus pada metrik neraca bank.”

Para penulis-Steven Kelly, associate director penelitian untuk program stabilitas keuangan Yale, dan Jonathan Rose, sejarawan in-house Fed dan seorang ekonom senior di Federal Reserve Bank of Chicago-mengatakan menyusun kembali episode tersebut sebagai yang didorong oleh pilihan berbeda yang dibuat oleh bank, bukan peraturan yang digeneralisasi.

“Dengan serangkaian fakta ini dalam pikiran, kami menarik kesimpulan kebijakan yang sangat berbeda dari akun standar,” tulis mereka, menawarkan proposal berbeda untuk persyaratan likuiditas baru dan praktik pengawasan.

Laporan ini muncul dua tahun setelah kegagalan Silicon Valley Bank, yang sebagian besar akun ditunjuk sebagai peristiwa pemicu untuk volatilitas perbankan tahun 2023. Remema saat itu masih berdampak pada pertimbangan kebijakan saat ini.

Dalam pidato dikirim minggu lalu Di depan klub ekonomi New York, Menteri Keuangan Scott Bessent mengatakan insiden itu menunjukkan perlunya regulasi dan pengawasan keuangan yang lebih baik. Mengutip temuan Fed sendiri, ia menyalahkan kegagalan Silicon Valley Bank pada kemampuan pemeriksa pemerintah untuk mengidentifikasi dan menanggapi risiko yang jelas dan menyajikan pada neraca bank.

“Kegagalan pengawasan di jantung krisis perbankan 2023 di bawah Presiden Joe Biden seharusnya menjadi panggilan bangun,” kata Bessent. “Seperti yang dicatat oleh The Fed Review, pengawasnya tidak sepenuhnya menghargai kerentanan Silicon Valley Bank sebagai kelompok, dalam ukuran dan kompleksitas. Ketika risiko diidentifikasi, mereka tidak mengambil langkah yang cukup untuk memastikan bahwa SVB memperbaiki masalah -masalah itu dengan cepat. Hasilnya adalah kegagalan bank terbesar ketiga dalam sejarah Amerika Serikat. Itu adalah kegagalan pengawasan.

Seperti pembuat kebijakan konservatif lainnya, Bessent berpendapat bahwa pengawas seharusnya bertindak lebih paksa untuk mendapatkan SVB untuk mengatasi paparan risiko suku bunga-khususnya kepemilikannya yang tidak ditentukan dari sekuritas yang sudah lama berkencan yang telah menimbulkan kerugian kertas setelah Fed meningkatkan suku bunga. Argumen ini menggarisbawahi keyakinan bahwa kekuatan pendorong di balik pelarian deposito adalah kejutan perhatian pelanggan setelah bank dipaksa untuk menjual aset dengan kerugian untuk menutupi permintaan penarikan.

Tapi Kelly dan Rose mengatakan itu adalah penyederhanaan yang berlebihan dari apa yang terjadi dan meninggalkan detail kunci.

Makalah ini berpendapat bahwa kerugian yang belum direalisasi lazim di seluruh sektor perbankan pada saat itu, tetapi beberapa bank dalam bahaya kegagalan. Selain dari tantangan praktis penyelia yang menindak ratusan – jika tidak ribuan – bank dengan kerugian kertas, Kelly dan Rose mencatat bahwa tidak ada alasan kuat untuk melakukannya. Mereka tidak menemukan bukti historis bahwa kerugian seperti itu merupakan indikator yang dapat diandalkan dari kesusahan yang akan segera terjadi, bahkan ketika dipasangkan dengan faktor lain yang sering dikutip dalam kematian SVB: tingkat tinggi endapan yang tidak diasuransikan.

“Metrik ini hanya akan menandai beberapa bank yang mengalami pengalaman berjalan pada tahun 2023, sementara juga melibatkan beberapa yang tidak,” tulis mereka. “Selain itu, baik sejarah perbankan (termasuk tahun 2023) maupun penalaran ekonomi tidak menunjukkan bahwa bank perlu memiliki tingkat setoran yang tidak diasuransikan SVB atau kerugian aset untuk mengalami disiplin pasar.”

Sementara kegagalan Silicon Valley Bank memang menciptakan efek penularan di seluruh bank regional besar lainnya – dalam bentuk penurunan nilai -nilai saham dan, dalam beberapa kasus, peningkatan arus keluar – makalah ini hanya mengidentifikasi enam bank yang sangat terkena dampak krisis: SVB, tanda tangan, Republik Pertama, Pasifik Barat Barat, Bank Aliansi Barat, dan Bank Silvergate.

Menurut pengungkapan keuangan akhir tahun dari tahun 2022 yang disusun untuk makalah ini, Kelly dan Rose menemukan bahwa SVB dan First Republic adalah satu-satunya bank dalam kelompok itu dengan kerugian yang belum direalisasi dan setoran yang tidak diasuransikan secara bermakna di atas rata-rata industri. Aliansi Barat sedikit di atas industri di kedua kategori sementara yang lain hanya melebihi satu dari keduanya. Mereka juga mengutip analisis yang lebih luas bahwa dari 22 bank yang berpengalaman berjalan pada Maret 2023, tidak lebih dari tiga berada di 10% industri terbawah dalam hal kerugian yang belum direalisasi dan endapan yang tidak diasuransikan.

Kesamaan yang lebih jelas antara keenam bank, makalah ini berpendapat, adalah paparan mereka terhadap basis deposan berisiko yang dihindari bank -bank lain dari: perusahaan crypto dan pemodal ventura. Kelly dan Rose mencatat bahwa kedua sektor telah menurun sepanjang tahun 2022. Investasi crypto telah berkurang sejak puncaknya November 2021, dan perusahaan VC berjuang untuk mengumpulkan modal baru dan keluar dari investasi. Kondisi ini memaksa perusahaan untuk menggunakan deposito bank untuk menutupi biaya operasi.

Perkembangan ini dimainkan relatif diam -diam, catatan kertas, tetapi tidak luput dari perhatian oleh analis, investor atau pers keuangan. Masalahnya mencapai momen kritis ketika SVB-bank terkemuka yang berfokus pada VC di negara itu-diumumkan kenaikan modal Pada hari yang sama Silvergate – bank crypto terkemuka di negara itu – mengumumkan bahwa mereka akan melakukannya secara sukarela berakhir bisnisnya.

Laporan postmortem tentang kegagalan SVB, Signature dan First Republic menemukan bahwa sebagian besar arus keluar mereka berasal dari deposan terbesar mereka, dieksekusi melalui transfer kawat. Kelly dan Rose berpendapat bahwa pemotongan ini terhadap narasi bahwa menjalankan, dengan cara yang berarti, merupakan hasil dari investor ritel yang meminta penarikan setelah melihat posting media sosial.

“Secara internal tidak konsisten untuk menyarankan krisis 2023 keduanya merupakan serangkaian deposan yang tidak diasuransikan – yaitu, mereka yang memiliki saldo kas di atas $ 250.000 – dan berpusat di sekitar aplikasi ritel dan media sosial,” tulis mereka. “Bank menjalankan institusional dan dipimpin oleh deposan perusahaan besar, tentu saja karena kepemilikan setoran terkonsentrasi di tangan mereka.”

Daripada mengubah persyaratan likuiditas untuk mengantisipasi pergeseran ritel yang meluas, Kelly dan Rose berpendapat bahwa perubahan yang lebih tepat adalah memperlakukan pelanggan bernilai tinggi lebih seperti yang institusional, mencatat kemampuan mereka untuk memindahkan volume besar deposit antara lembaga secara relatif cepat.

Secara keseluruhan, kata mereka, regulator akan bijaksana untuk menyusun kebijakan spesifik untuk berurusan dengan model bisnis yang sangat terpapar siklus. Ini dapat dilakukan melalui biaya modal khusus model bisnis-sejalan dengan apa yang disebut ketentuan Pillar 2 yang umum di Eropa dan di tempat lain-atau melalui pedoman pengawasan yang tepat.

“Pengawasan mungkin bisa menjadi alat yang lebih tepat di ruang ini daripada persyaratan modal mekanis,” tulis mereka. “Dengan pengawasan model bisnis yang lebih menarik – dan ekonomi makro daripadanya – pengawasan dapat mengembangkan pemahaman yang lebih besar tentang bank mana yang memiliki waralaba yang cukup kuat untuk menanggung kerugian yang belum direalisasi dan yang tidak.”