Tarif Whiplash memiliki bank dan klien mereka berhenti dari penawaran

Dalam dunia keuangan yang mengambil ketidakpastian lebih sulit daripada berita buruk, perubahan cepat dalam kebijakan tarif AS telah membawa bank – dan bisnis yang mereka sarankan – macet dalam pembuatan transaksi.

Pemilihan Presiden Donald Trump November lalu mendorong optimisme bahwa pertemuan deregulasi dan lingkungan ekonomi yang menguntungkan akan mengarah pada peningkatan dalam merger dan akuisisi. Tetapi pergeseran dalam kebijakan perdagangan baru -baru ini, dan perilaku membingungkan pasar saham dan obligasi, telah menyinggung harapan seperti itu.

Baca lebih lanjut tentang bankir Amerika Cakupan tarif Trump dan dampaknya pada bank di sini.

Lembaga keuangan yang gatal-gatal untuk dikonsolidasikan telah dipaksa untuk mengambil napas, sementara banyak bank melihat bisnis penasehat yang sudah tepat terus berhenti.

“Lingkungan di mana hal -hal tiba -tiba dipertanyakan dan Anda tidak yakin seperti apa dunia itu – itu cenderung menyebabkan jeda,” kata Brian Forn, direktur pelaksana di Truist Securities. “Itu tidak membuat kesepakatan menjadi tidak mungkin, tapi itu hanya membuat menarik pelatuk menjadi lebih sulit.”

Ketakutan akan ketidakpastian tidak hanya menahan bisnis dari membuat keputusan besar, tetapi matematika untuk akuisisi tidak bertambah. Sikap tarif agresif Trump telah menabrak stok, terutama untuk bankmembuat ekuitas kurang berharga untuk digunakan dalam penawaran. Kemungkinan resesi telah memicu kepedulian terhadap kualitas kredit.

Sementara itu, Federal Reserve telah menandai bahwa terlalu dini untuk mengetahui ke mana suku bunga mungkin pergi. Dan pada hari Rabu, pasar telah tumbuh begitu panik di atas tarif pergolakan sehingga hasil perbendaharaan AS mulai melonjak. Tarif jangka panjang menjadi tidak dapat diprediksi, membuatnya lebih sulit untuk mengukur nilai akuisisi.

“Jenis ayunan liar dan suku bunga ini sedikit rumit,” kata Foran. “Jika Anda memberi harga pada kesepakatan, dan salah satu input utama adalah suku bunga … itu hanya membuatnya sulit untuk mendapatkan apa yang Anda beli.”

Intermaking Inter-Bank

Trump mengumumkan minggu lalu bahwa ia mengenakan tarif setidaknya 10% pada semua mitra dagang Amerika. Tarif mulai berlaku pada hari Sabtu, dengan pungutan tambahan dijadwalkan selama empat hari kemudian. Namun, pada hari Rabu, presiden mengatakan melalui posting media sosial bahwa dia berhenti dari tarif terhadap sebagian besar negara lain, dengan pengecualian Cina, di mana ia menyatakan retribusi akan dinaikkan.

Pasar saham bereaksi terhadap kedua pengumuman. Dalam seminggu setelah Perintah Eksekutif AwalIndeks Bank Nasdaq KBW turun sebanyak 16%. Saham pulih beberapa setelah rollback tarif hari Rabu, kemudian turun 7% pada Kamis sore.

Akibatnya, bahkan bank terbesar di negara ini telah mengadopsi postur hati yang hati -hati pada kesepakatan M&A.

“Karena berbagai alasan, kami merasa sulit membayangkan akuisisi skala besar yang cukup menarik saat ini,” CEO Jamie Dimon menulis dalamnya yang baru surat kepada pemegang saham.

Bank -bank kecil juga merasakan dinginnya. Dan Rollins adalah CEO Cadence Bank, yang berbasis di Houston dan memiliki cabang di 11 negara bagian, sebagian besar di selatan. Awal tahun ini, irama mencapai kesepakatan Untuk mengakuisisi First Chatham Bank di Savannah, Georgia. Tetapi jika kekacauan tarif telah mengguncang pasar pada waktu itu, Rollins berpikir kesepakatan itu mungkin ditunda – bukan dengan irama, tetapi oleh FCB.

“Jika kami membuat kesepakatan dan kemudian mereka berbalik dan menyaksikan nilainya turun 20% dalam waktu seminggu, tebakan saya adalah mereka akan mengatakan, ‘Mari duduk dan tunggu dan lihat apa yang terjadi dengan pasar,'” kata Rollins. “Dan kami akan berkata, ‘Tidak apa -apa, kami senang duduk dan istirahat jika Anda ingin istirahat.'”

Rollins menekankan bahwa Cadence tertarik pada FCB karena berbagai alasan selain nilai sahamnya, jadi masih akan tertarik untuk melakukan akuisisi. Tetapi roller coaster tarif mungkin telah memaksa mereka untuk menekan tombol jeda.

“Jelas ada banyak volatilitas, dan volatilitas menyebabkan orang tidak melakukan apa -apa,” kata Rollins. “Itu hanya menimbulkan banyak pertanyaan, dan pertanyaan biasanya memperlambat segalanya.”

Foran mengatakan kekhawatiran bank terhadap ekonomi telah menjadi yang paling mengganggu bagi adegan M&A.

“Dengan tarif, tentu saja ada harapan yang meluas bahwa risiko resesi lebih tinggi,” katanya. “Jika saya mencoba membeli pemberi pinjaman lain, itu hanya menambahkan satu lapisan ketidakpastian lainnya. … Jika ternyata menjadi siklus yang mengerikan untuk industri A, saya mungkin tidak ingin membeli bank yang memiliki paparan industri A.”

M&A dan Perbankan Investasi

Faktor -faktor yang membuat lembaga keuangan ragu -ragu untuk mencapai kesepakatan juga mengurangi M&A di seluruh industri lain. Tetapi Megabanks dan regional dengan unit perbankan investasi akan merasakan tekanan dari pasar M&A yang tertekan, karena pendapatan pembuatan kesepakatan tetap stagnan atau turun.

Meskipun volatilitas dua minggu terakhir tidak akan muncul dalam pendapatan kuartal pertama, yang mulai dilaporkan oleh bank pada hari Jumat, biaya penasehat pembuatan kemungkinan akan menunjukkan bisnis masih sulit, kata Jeremy Swan, mitra pengelola di Cohnreznick Advisory.

“Ketika Anda melihat pendapatan bank di sisi perbankan investasi, saya tidak berharap melihat lampu yang terang dan bersinar dari perspektif positif,” kata Swan. “Aktivitas Q1 lambat. Itu lebih lambat dari yang pernah kita lihat.”

Penghasilan Biaya dari Layanan Penasihat M&A dapat memberikan dorongan Untuk menyeimbangkan pendapatan bunga bersih – untuk beberapa megabank, itu dapat membentuk 10% dari laba yang dinormalisasi, kata Suryansh Sharma, seorang analis senior di Morningstar. Tetapi dia menambahkan bahwa karena itu adalah bisnis yang sangat dimanfaatkan, pendapatan itu cukup siklus, dan keuntungannya bahkan lebih dari itu.

Sementara ekspektasi untuk investasi perbankan telah melonjak setelah pemilihan tahun lalu di tengah gemuruh roh -roh hewan, “Apa yang telah kita lihat adalah patung M&A,” kata Sharma. Pada bulan Februari, CEO Bank of America Brian Moynihan mengatakan dia mengira klien bisa menangani biayanya inflasi dan tarif, jika mereka mendapat manfaat deregulasi.

Sekarang, bahkan kesepakatan yang ada di dalam pipa akan menjadi tantangan untuk dieksekusi di lingkungan saat ini, kata Sharma. Swan mengatakan dia pernah mendengar sejumlah kesepakatan yang dijadwalkan bahwa dalam dua minggu terakhir telah ditunda.

Ketidakpastian yang telah muncul di sekitar pajak, tarif, dan peraturan “telah mencerminkan dirinya sendiri di atas dan ke bawah kurva hasil,” kata Chris Stanley, yang memimpin praktik perbankan di Moody’s. Biaya pinjaman belum turun, seperti yang pernah diharapkan, dan penurunan di pasar telah menghancurkan manfaat menggunakan stok untuk membiayai transaksi.

“Sangat sulit untuk merasakan kepastian dalam lingkungan kebijakan saat ini,” kata Stanley. “Dan itu membuat orang tidak ingin bertaruh.”

Bank dapat secara khusus menggunakan pendapatan ekstra non-minat sekarang, karena mereka terus naik melalui permintaan pinjaman yang hangat dan setoran yang masih ada yang telah diseret pada keuntungan. Tahun lalu, biaya perbankan investasi, meskipun bukan M&A, Membantu Bantalan Ketidakcocokan Bunga Minat Bersih. Tetapi bisnis perbankan investasi lainnya, seperti penawaran umum dan penerbitan utang, menghadapi pandangan yang sama suramnya, kata Stanley.

Dalam laporan pendapatan yang akan datang, “apa yang benar -benar penting adalah mendengar dari bank tentang apa pandangan mereka,” kata Sharma. “Untuk beberapa bank besar ini, M&A pasti dapat memengaruhi profitabilitas, tapi saya pikir apa yang akan lebih berdampak seperti pandangan mereka terhadap ekonomi.”

Gambar yang rumit

Ada pengecualian. Mike Bell, seorang pengacara di firma hukum Michigan Honigman, menyarankan serikat kredit tentang akuisisi bank komunitas kecil hingga menengah. Selama minggu lalu, katanya, dia mendapat lebih banyak panggilan dari bank yang ingin menjual daripada sebelumnya.

“Keributan ekonomi, apakah itu mempengaruhi Anda atau tidak, sedikit dorongan,” kata Bell.

Alasannya, ia berteori, adalah bahwa sementara bank -bank besar memiliki banyak kerugian karena melihat nilai saham mereka anjlok, pemberi pinjaman yang lebih kecil cenderung hanya diperdagangkan dengan ringan atau tidak diperdagangkan sama sekali. Ditambah lagi, jenis keluarga dan investor institusi yang memiliki bank kecil mungkin sudah condong ke arah penjualan.

“Anda ingin acara ekuitas Anda, Anda ingin pensiun, Anda ingin mendapatkan sesuatu dari sesuatu yang telah Anda pegang selama bertahun -tahun,” kata Bell. “Ini (berita tarif) mengingatkan Anda bahwa itu mungkin keputusan yang bijak.”

Banyak bankir berharap keraguan itu menjadi jeda, bukan berhenti penuh. Rollins, misalnya, percaya arah umum industri selama beberapa dekade terakhir telah menuju lebih banyak M&A, tidak kurang. Dan momentum itu akan berlanjut, katanya, bahkan jika tarif untuk sementara waktu memperlambatnya.

“Alasan di balik konsolidasi dalam industri belum berubah,” kata Rollins. “Volatilitas hanya menyebabkan orang mundur selangkah.”

Swan mengatakan bahwa di dalam unit perbankan investasi, sementara bisnis M&A lamban, mungkin aktivitas pasar yang mudah menguap bisa menjadi keuntungan bagi beberapa megabank dengan meja perdagangan besar. Karena broker telah menjual secara massal, komisi -komisi itu dapat memberikan sedikit pad untuk pendapatan bank.

Mungkin ada peluang dalam volatilitas untuk bank yang diposisikan secara memadai dan memiliki likuiditas yang cukup, kata Swan, tetapi bahkan kemudian, itu adalah tantangan. JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs dan Morgan Stanley diproyeksikan untuk memposting hasil bisnis perdagangan gabungan terbesar mereka setidaknya tujuh tahun, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.

“Ada perbedaan antara volatilitas apa yang baik untuk bisnis dan volatilitas apa yang buruk untuk bisnis,” kata Sharma, menambahkan bahwa kecelakaan pasar memiliki konsekuensi lebih lanjut. “Bank -bank ini adalah derivatif penjaminan, dan mereka memiliki sekuritas dan investasi di neraca mereka. (Dalam kecelakaan pasar,) nilai mereka bisa turun sedikit, atau mereka bisa mengambil banyak kerugian.”