Jika dominasi dolar AS memudar, inilah yang mungkin menggantikannya

Prediksi tentang runtuhnya dolar AS sebagai mata uang internasional utama tampaknya mendapatkan momentum di tengah langkah -langkah kebijakan ekonomi drastis dan tidak terduga baru -baru ini pada tarif. Jalur yang kredibel menuju perubahan rezim tertib tetap jarang. Proyek seperti Mbridge Dengan partisipasi bank sentral Cina, Hong Kong, Arab Saudi, Thailand dan Uni Emirat Arab mempromosikan diversifikasi mata uang yang lebih besar pembayaran internasional. Peristiwa baru -baru ini mungkin membuat proyek seperti itu semakin relevan.

Ini, tentu saja, bukan pertama kalinya AS bertindak secara sepihak dan mengganggu sistem berbasis aturan yang berlaku dan bukan pertama kalinya hal ini didorong oleh masalah keseimbangan pembayaran.

Pada bulan Agustus 1971, penangguhan komersial emas dolar oleh Presiden Richard Nixon, “Nixon Shock,” dimotivasi oleh keinginan untuk devaluasi dolar untuk membantu memperbaiki defisit eksternal kronis negara itu. Itu juga untuk menghasilkan peran yang kurang dominan untuk dolar dan beban yang diwakili untuk AS

Kekhawatiran tentang peran dominan dolar bukanlah hal baru, bahkan saat itu. Sudah selama tahun 1960 -an, ini mengarah pada pengenalan gambar gambar khusus Dana Moneter Internasional, atau SDR, sebagai instrumen baru untuk mengelola likuiditas internasional.

Pada bulan September 1972, pada pertemuan tahunan IMF, Sekretaris Keuangan AS George Shultz mengusulkan sistem moneter baru. Dia ingin meningkatkan peran SDR sebagai yang baru numeraire sistem dan dukungan mengganti cadangan devisa dengan SDR. Sistem baru dimaksudkan untuk menyebabkan penyesuaian eksternal yang cepat. AS juga akan siap untuk mengubah kepemilikan dolar asing resmi menjadi aset cadangan lainnya. Tetapi proposal itu tidak pernah diimplementasikan.

Upaya untuk mengembalikan perintah moneter internasional baru disertai dengan penurunan signifikan dolar dalam cadangan devisa bank sentral, dipandang sebagai proksi untuk pentingnya mata uang tertentu dalam ekonomi internasional. Pangsa dolar menurun dari mewakili tiga perempat cadangan valuta asing bank sentral pada tahun 1970 menjadi setengah pada tahun 1980.

Dolar pulih, dan mewakili sekitar tiga lima cadangan devisa bank sentral hari ini. Ini sebagian besar disebabkan oleh penggunaan dolar oleh pasar negara berkembang. Pasar negara berkembang terintegrasi ke dalam ekonomi internasional tanpa menggunakan mata uang mereka sendiri. Kelainan historis. Saat ini, pasar negara berkembang termasuk Cina mewakili hampir setengah dari PDB dunia, namun mata uang mereka tidak memainkan peran penting dalam transaksi internasional. Ini mewakili sumber ketegangan yang terus -menerus.

Keunggulan dolar mendapat manfaat dari efek jaringan yang cukup besar dari menggunakan satu mata uang. Itu diperkuat oleh ketergantungan pada pembayaran lintas batas dan pengaturan penyelesaian yang membutuhkan volume perdagangan besar dan tingkat konsentrasi yang tinggi untuk menawarkan efisiensi transaksi. Ini mengacau ketergantungan pada pengaturan yang ada.

Kasus kebijakan ekonomi untuk diversifikasi yang lebih besar dalam mata uang internasional kuat. Dolar adalah mata uang nasional AS dan dikelola untuk memenuhi tujuan kebijakan nasional dan internasional. Menggunakan lebih banyak mata uang akan memberikan banyak kumpulan likuiditas, mengurangi ketergantungan pada kondisi moneter di satu negara dan oleh karena itu tampaknya pendekatan yang lebih bijaksana untuk memenuhi beragam kebutuhan ekonomi internasional untuk melakukan keseimbangan penyesuaian pembayaran dan mengakomodasi guncangan yang merugikan secara efektif.

Mbridge adalah contoh paling konkret dari platform yang bertujuan untuk memfasilitasi penggunaan mata uang lokal. Diluncurkan pada tahun 2021, proyek ini merupakan platform transfer dana dan hari ini beroperasi dalam mode praproduksi. Bank komersial peserta dapat menggunakan mata uang digital bank sentral, atau CBDC, sebagai instrumen penyelesaian untuk menyelesaikan kewajiban lintas batas untuk perdagangan internasional dan valuta asing di mana semua peserta dari semua yurisdiksi dapat mentransfer dan bertukar CBDC secara langsung. Pendekatan ini tidak bergantung pada bank koresponden dan semua transaksi secara instan diproses untuk valuta asing berdasarkan pembayaran versus pembayaran. Ini harus menghilangkan sebagian besar risiko terkait penyelesaian dan memberi bank tabungan modal dan likuiditas yang signifikan. Di situlah letak kesempatan untuk memungkinkan mata uang yang lebih kecil untuk menawarkan efisiensi yang dibutuhkan dalam pembayaran.

Transisi ke sistem moneter internasional yang lebih beragam tidak akan otomatis. Upaya sebelumnya gagal, termasuk pergeseran yang disponsori AS ke SDR, sebagian besar karena tidak ada kesepakatan untuk berbagi biaya transisi. Pasar negara berkembang mungkin perlu bersedia secara proaktif memfasilitasi jalur untuk menggunakan mata uang mereka sendiri. Bank sentral mungkin diminta untuk menanggung beberapa risiko valuta asing dan biaya tersirat dan memberikan likuiditas dalam mata uang mereka sendiri dengan menjadi pembeli upaya terakhir. Pada akhirnya akan tercermin dalam kesediaan bank sentral untuk memegang mata uang yang lebih kecil, yang mengarah pada komposisi cadangan devisa bank sentral.

Presiden AS Donald Trump memposting di media sosial bahwa negara -negara yang mencari alternatif untuk dolar “harus berharap untuk mengucapkan selamat tinggal untuk menjual ke ekonomi AS yang luar biasa.” Ancaman pembalasan itu dapat mencegah beberapa negara tetapi tampaknya memberi energi pada orang lain. Pertimbangan untuk mengurangi ketergantungan pada dolar belum sekereruhan selama beberapa dekade. Proposal seperti “mar-a-lago Accord”-mengacu pada “Plaza Accord” 1985-untuk menghasilkan dolar yang lebih lemah tampaknya hanya perbaikan siklus yang tidak mungkin meletakkan dasar untuk diversifikasi mata uang internasional yang berkelanjutan.

Akhir dominasi dolar telah diprediksi berkali -kali sebelumnya. Tetapi hari ini, risiko mengandalkan satu mata uang nasional tunggal telah menjadi lebih sulit untuk diabaikan. Rekayasa transisi tertib menuju diversifikasi mata uang yang lebih besar karena itu tampaknya lebih mendesak dari sebelumnya. Ini akan memperkuat ketahanan keuangan dan dapat menawarkan jalan yang lebih layak menuju integrasi ekonomi internasional yang berkelanjutan. Mbridge mungkin bukan satu -satunya solusi tetapi menunjukkan jalur yang mungkin, terkoordinasi dan tertib menuju diversifikasi mata uang internasional yang lebih besar. Seperti proposal Schultz, idealnya, AS akan mendukung langkah seperti itu.