Bank beralih ke opsi pembiayaan yang sedikit digunakan untuk pembelian

Wall Street Banks, yang disengat oleh pasar utang ditutup bulan lalu ketika perang dagang meningkat, mengambil risiko lebih kecil dalam beberapa upaya mereka untuk memenangkan bisnis pembiayaan untuk merger dan akuisisi.

Perusahaan yang diberi peringkat sampah dan perusahaan ekuitas swasta telah berjejer sekitar $ 17 miliar hutang baru-baru ini untuk pembelian semuanya, mulai dari pembangkit listrik hingga rantai pembangkit gas. Tetapi mereka menggunakan alat yang tidak biasa untuk pembiayaan itu: pinjaman jembatan 364 hari.

Ini jauh dari pembiayaan standar untuk pembelian, di mana bank berjanji untuk menyediakan pembiayaan selama bertahun -tahun, seringkali dengan batasan suku bunga yang harus dibayar peminjam. Perusahaan Wall Street ingin menjual hutang itu kepada investor tetapi sering setuju untuk menyediakan dana itu bahkan jika pasar ditutup, dan mereka harus bergantung pada risiko selama bertahun -tahun.

“Sangat jarang melihat struktur ini dalam LBO yang didukung sponsor,” kata Peter Toal, kepala global Barclays dari pendapatan tetap, merujuk pada pinjaman 364 hari. “Pada saat volatilitas, ini adalah struktur yang lebih mudah bagi bank untuk berkomitmen, tidak ada pertanyaan tentang itu.”

Setelah ikatan sampah dan pasar pinjaman leveraged secara efektif ditutup bulan lalu setelah Presiden Donald Trump pengumuman tarifbank terjebak memegang miliaran dolar utang yang tidak bisa mereka jual kepada investor. Menggantung pada hutang itu dapat diterjemahkan menjadi hit ke pendapatan untuk perusahaan Wall Street.

Sekarang, peminjam mendapatkan jembatan 364 hari yang secara efektif merupakan jalur kredit untuk akuisisi mereka, yang dapat mereka ketuk jika mereka tidak dapat menjual obligasi atau memanfaatkan pinjaman sebelum mereka menutup akuisisi mereka.

Tentu saja, tidak semua peminjam mengambil rute ini. Bank menyediakan paket pembiayaan berkomitmen $ 1,6 miliar untuk akuisisi KKR & Co. $ 3,1 miliar dari perusahaan jasa pasca-perdagangan Osttra serta $ 2 miliar untuk pembelian Silver Lake Management dari 51% saham di unit chip yang dapat diprogram Altera dari Intel.

Dan risiko pengakuisisi yang perlu mengetuk pinjaman jembatan ini jatuh: pasar modal telah dibuka kembali bulan ini, karena gencatan senjata sementara AS menyiratkan pencairan hubungan perdagangan global.

Herc Holdings, misalnya, berbaris utang jembatan dengan harga sebanyak $ 4,5 miliar pada bulan Februari untuk pengambilalihan layanan peralatan pemasok mesin konstruksi. HERC berada di pasar minggu ini, berusaha meminjam obligasi gabungan $ 3,5 miliar dan pinjaman untuk mendukung akuisisi, Bloomberg News melaporkan.

Pembelian pembangkit listrik NRG Energy senilai $ 12 miliar dari LS Power Equity Advisors mencakup hampir $ 4,4 miliar dalam hutang jembatan. Akuisisi Pengecer Bahan Bakar Sunoco, Parkland didukung dengan pinjaman $ 2,65 miliar, dan pembelian Dun & Bradstreet Holdings Clearlake Capital Group juga menghindari pembiayaan yang berkomitmen.

Clearlake mencari pinjaman jembatan untuk memotong waktu yang dibutuhkan bank-bank yang lebih lama sebelum memberikan utang yang berkomitmen untuk akuisisi yang didukung ekuitas swasta. Clearlake perlu pembiayaan terkunci dengan cepat untuk mengamankan perjanjian $ 7,7 miliar dengan penyedia data dan analitik.

Sejak itu Clearlake menunjuk Ares Management dan Morgan Stanley untuk sindikat kesepakatan utang $ 5,5 miliar untuk pembelian Dun & Bradstreet, Bloomberg News melaporkan bulan lalu.

Sejumlah besar pembelian yang dibiayai dalam peringkat fitur pasar pinjaman leverage di tingkat B. Namun, sebagian besar perusahaan mendapatkan pinjaman jembatan 364 hari sekarang, memiliki nilai di tingkat BB, dan kadang-kadang utang yang dijamin mereka memiliki peringkat tingkat investasi.

Herc, misalnya, memiliki profil hasil tinggi secara keseluruhan dengan peringkat BA2 dari Moody’s Investors Service dan BB yang setara dari S&P Global Ratings sementara pinjaman $ 750 juta-nya mendapatkan anak tangga tingkat investasi terendah dengan peringkat BAA3 oleh Moody’s dan BBB- oleh S&P. Di NRG, utang senior yang dijaminkan oleh perusahaan tersebut diberi peringkat BBB- oleh Fitch Ratings dan S&P, kata perusahaan itu dalam presentasi investor yang merinci rencana akuisisi minggu ini.

Sejak jeda dalam pembuatan transaksi bulan lalu, bank menyuntikkan pasar dengan obligasi dan pinjaman yang diberi peringkat BB, taruhan yang lebih aman untuk basis investor-meskipun berhati-hati-bersedia menempatkan gunung uang tunai untuk bekerja.

“Kami menjalani beberapa volatilitas, tetapi kami melihat pasar B-B dan tinggi-B yang berfungsi,” Christina Minnis, kepala kredit global dan keuangan aset di Goldman Sachs, mengatakan kepada wartawan di sebuah acara yang diadakan di sela-sela Konferensi Global Milken Institute bulan ini di Beverly Hills.

Dia memperingatkan, bagaimanapun, bahwa pasar pembiayaan tidak terbuka untuk semua peminjam. Perusahaan yang terpapar kemerosotan dalam pengeluaran konsumen rentan terhadap peringkat penurunan peringkat, sementara peminjam yang sangat leverage, tunggal yang ingin mendanai akuisisi atau dividen mungkin berjuang untuk mengumpulkan uang di pasar sindikasi.

“Untuk kredit yang tepat, pasar terbuka,” kata Minnis. Dia mengharapkan investor akan menghindari transaksi tertentu, seperti kesepakatan hutang-untuk-dividen-di mana peminjam mengeluarkan pinjaman untuk membayar dividen kepada pemiliknya-untuk perusahaan dengan rasio leverage yang sudah tinggi. “Kami tentu saja tidak pada titik di mana rekap dividen B3/B-, 7,5 kali dilakukan.”

Sementara itu, pandangan strategi untuk kredit meningkat setelah dicambuk tahun ini oleh pertengkaran tarif yang tidak lagi dan di luar. Goldman Sachs Group dan Barclays berjalan kembali ramalan mereka yang lebih suram untuk penyebaran obligasi perusahaan AS. Bank Inggris sekarang memproyeksikan utang hasil tinggi premium untuk mengakhiri tahun sekitar 325 hingga 330 basis poin, dari prediksi seluas 425 basis poin yang dibuat pada bulan Maret.