Bendera kertas Fed ‘kurang dihargai’ risiko kredit pribadi

Karena bank menyediakan likuiditas yang memicu pinjaman kredit swasta – bahkan tanpa memulai pinjaman itu sendiri – para peneliti di Federal Reserve mengatakan pemberi pinjaman tradisional berisiko diseret ke dalam krisis keuangan jika default di antara lonjakan peminjam kredit swasta.

Dalam yang baru kertasPeneliti Fed Boston José L. Fillat, Mattia Landoni, John D. Levin dan J. Christina Wang memperingatkan bahwa sementara bank biasanya memiliki senior, klaim aman dengan perusahaan kredit swasta – yang berarti mereka “pertama dalam antrean” untuk dibayar jika peminjam berada di bawah – status itu hanya berguna jika ada sesuatu yang harus dibayar. Jika semua peminjam sangat menarik pada jalur kredit bank mereka pada saat yang sama – katakanlah, selama kejutan keuangan besar – itu bisa membuat likuiditas bank.

Industri kredit swasta telah berkembang dari $ 46 miliar pada tahun 2000 menjadi sekitar $ 1 triliun pada tahun 2023. Pinjaman bank telah menjadi pendorong utama pertumbuhan ini, menjadikan sektor keuangan tradisional sumber utama likuiditas bagi non -bank ini. Menteri Keuangan Scott Bessent baru -baru ini pertumbuhan yang cepat sinyal kredit pribadi bahwa bank tradisional terlalu dibatasi.

Oleh karena itu, para peneliti mengatakan bank memiliki paparan tidak langsung terhadap pinjaman yang dibuat oleh kreditor swasta. Apakah pemberi pinjaman swasta menyikut bank, atau lebih tepatnya, menjelajah ke daerah -daerah yang tidak akan dimasuki bank, adalah kunci berapa banyak risiko yang dihasilkan.

Banyak pinjaman yang dibuat oleh perusahaan kredit swasta menyerupai pinjaman bank: pinjaman komersial yang dibuat langsung ke bisnis yang lebih kecil serta pinjaman sindikasi secara luas, jenis hutang leverage yang paling umum di mana pinjaman yang sangat besar dibagi di antara banyak pemberi pinjaman, masing -masing mengambil bagian dari jumlah total. Pinjaman ini biasanya dibuat untuk perusahaan besar, dan persyaratannya sering dijual atau diperdagangkan kepada investor.

Kesamaan antara kredit swasta dan penawaran bank tradisional berarti kredit swasta melayani lebih banyak peminjam yang mungkin telah pergi ke bank untuk pinjaman, kata para peneliti. Sementara perusahaan kredit swasta dalam beberapa kasus dapat menyikut kompetisi perbankan, sebuah fenomena yang mereka dub “substitusi,” alternatif, “ekspansi,” di mana usaha kredit swasta ke daerah -daerah yang tidak bersedia dipinjamkan oleh bank, lebih berisiko secara sistemik.

“Jika pertumbuhan pinjaman PC sebagian besar merupakan pergeseran dalam penyediaan kredit dari bank ke dana PC, itu dapat mengurangi risiko stabilitas keuangan secara keseluruhan karena dana PC cenderung menggunakan leverage yang lebih rendah daripada bank (yaitu, mereka memiliki rasio utang terhadap ekuitas yang lebih rendah), dan mereka menimbulkan risiko yang lebih sedikit … (karena) mitra terbatas mereka dikunci secara kontraktual untuk beberapa tahun,” catatan para peneliti. “Jika pinjaman PC telah tumbuh karena pemberi pinjaman telah membuat pinjaman berisiko yang tidak akan dilakukan bank, maka agregat risiko kredit dalam sistem keuangan kemungkinan akan meningkat.”

Tidak hanya sektor keuangan secara efektif lebih dimanfaatkan secara keseluruhan, tetapi para peneliti mengatakan pengaruh tambahan akan berada di neraca peminjam yang lebih berisiko, melemahkan ketahanan bisnis ini terhadap guncangan dan membuat sistem keuangan lebih berbahaya.

Komitmen pinjaman bank besar untuk ekuitas swasta dan dana kredit swasta telah melonjak menjadi sekitar $ 300 miliar pada 2023 –14% dari total pinjaman non -bank bank tersebut dan naik dari $ 10 miliar pada 2013 – menurut yang lain belajar dilakukan oleh Boston Fed.

Studi hari Rabu juga menemukan bahwa dari 2013 hingga 2023, setiap perusahaan pengembangan bisnis yang diperdagangkan secara publik-jenis perusahaan kredit swasta yang diteliti oleh para peneliti sebagai proksi untuk industri-dipinjam dari setidaknya salah satu bank besar yang mengajukan pengajuan Y-14, pengungkapan yang diperlukan oleh Federal Reserve untuk menilai kecukupan modal dan risiko yang lebih besar, dengan yang ditentukan oleh $ 100 yang ditentukan oleh $ 100.

Sebagian besar pinjaman bank ke perusahaan kredit swasta berputar jalur kredit, dan sekitar sepertiga dari pinjaman tersebut tetap tidak digunakan pada akhir 2023, yang menunjukkan pinjaman ini berfungsi sebagai likuiditas backstop untuk kredit pribadi.

“Karena pinjaman bank untuk dana PC biasanya diamankan dan di antara kewajiban dana paling senior dana itu, bank akan menderita kerugian hanya dalam kondisi ekonomi yang sangat merugikan, seperti resesi yang dalam dan berlarut -larut,” tulis para peneliti. “Tetapi kerugian juga dapat terjadi dalam skenario yang kurang merugikan jika korelasi default di antara pinjaman dalam portofolio PC ternyata lebih tinggi dari yang diantisipasi-yaitu, jika jumlah peminjam PC yang lebih besar dari perkiraan default pada saat yang sama … risiko ekor seperti itu mungkin kurang dihargai.”