Rocket-Mr. Cooper harus lulus pengawasan peraturan

Terlepas dari keraguan investor, Rocket Cos. ‘ Pembelian Mr. Cooper kemungkinan akan menghapus rintangan peraturan, analis di Keefe, Bruyette & Woods berkomentar.

Kesepakatan itu diumumkan sebelum pasar dibuka pada 31 Maret. Mr. Cooper mulai berdagang pagi itu di $ 125,18, naik dari penutupan sebelumnya $ 104,49. Tetapi pada siang hari, itu melayang serendah $ 118 per saham sebelum rebound.

Pada pukul 3 sore waktu Timur pada 2 April, itu hingga $ 132,18. Tapi di bawah apa yang dikutip analis KBW Bose George sebagai harga takeout $ 143,33. Ini menyiratkan pasar memiliki keberatan tentang apakah kesepakatan itu akan selesai, kata George.

Kekhawatiran yang salah tempat

“Kami pikir kekhawatiran mencerminkan ukuran portofolio servis (saham pro-forma 16-17%, yang kira-kira dua kali lipat dari penyedia layanan terbesar berikutnya, JPMorgan Chase) dan fakta bahwa ini adalah Transaksi Perbankan Hipotek Terbesar Sejak merger paksa selama krisis keuangan yang hebat, “tulis George.

“Namun demikian, kami pikir regulator harus menyetujui kesepakatan dari perspektif antimonopoli mengingat bahwa pasar pelayanan akan tetap relatif terfragmentasi bahkan setelah kesepakatan ini, dan pasar asal bahkan lebih terfragmentasi.”

George mengatakan dia merasa sejak manajemen Mr. Cooper memiliki hubungan dekat dengan regulator, dewannya, bersama dengan Rocket’s, tidak akan menandatangani kontrak jika mereka tidak yakin itu akan mendapatkan persetujuan.

Laporan itu bahkan tidak mencatat bahwa administrasi Trump secara umum diharapkan lebih ramah terhadap kombinasi bisnis pemain besar. Administrasi Biden disetujui Pembelian Intercontinental Exchange dari Black Knight tetapi diperlukan divestasi dari sistem originasi pinjaman yang terakhir (sekarang materi gelap) dan mesin produk dan harga (optimal biru).

Model Bisnis Roket yang Lebih Baik

Dampak Rocket menambahkan Mr. Cooper akan menjadi positif bersih, memberikan model bisnis yang lebih baik, dan itulah sebabnya KBW meningkatkan peringkatnya di perusahaan yang berbasis di Detroit.

Ini adalah kebalikan dari peringkat Fitch, yang mengatakan kemungkinan akan menurunkan peringkat roket menjadi “BB+” dari “BBB-” ketika kesepakatan ditutup, mengutip leverage tambahan dari bukan hanya akuisisi Mr. Cooper, tetapi juga pembelian Redfin yang tertunda.

Fitch juga akan meningkatkan Mr. Cooper dengan satu atau dua takik, “mencerminkan profil bisnis gabungan yang lebih kuat dan pra-akuisisi leverage yang lebih rendah.”

KBW, di sisi lain, membawa peringkat saham Rocket ke pasar yang berkinerja dari Lowerperform.

Dengan menambahkan Tn. Cooper, Rocket akan memiliki model bisnis yang lebih seimbang, memberikan kepercayaan KBW pemberi pinjaman akan mencapai perkiraan pendapatan, kata laporan dari George.

“Mengingat aliran biaya tetap yang terkait dengan buku servis terkemuka di industri Tuan Cooper, Kekuatan pendapatan pro-forma roket should have a higher floor compared to previous cycles in which the company hovered around break-even when industry volumes were on the weaker side,” said George. “In periods when mortgage volumes are strong and rates are presumably lower, we think Rocket should continue to benefit given its high recapture rate, although there would be a larger offset from higher (mortgage servicing rights) amortization and negative MSR marks.”

Jalan Menuju Tujuan Pangsa Pasar

Rocket menyatakan 2027 tujuan pangsa pasar sebesar 8% dalam pembelian dan 20% untuk pembiayaan kembali menjadi lebih realistis, kata George. Dia mengutip saham Mr. Cooper 2%-hingga-2.5% di Refi dan 1% dalam pembelian, dan masing-masing 12% -4% split saat ini.

“Bagikan keuntungan dari Akuisisi Redfin Akan diabaikan pada hari pertama, tetapi ada opsionalitas terbalik jika perusahaan dapat mengubah lebih banyak pengguna portal menjadi pelanggan hipotek, “tulisnya.” Kami sekarang memperkirakan pembelian dan pangsa pasar refi masing -masing 7%/18% masing -masing pada tahun 2027 (dibandingkan dengan 6%/14% masing -masing dalam model kami sebelumnya). “

Sementara bisnis utama Redfin adalah broker real estat, ia memiliki pinjaman rumah Bay Equity.

Dampaknya pada pesaing

Reaksi investor industri hipotek awal terhadap kesepakatan tersebut telah menghasilkan kelemahan harga saham untuk pesaing yang diperdagangkan secara publik, khususnya UWM Holdings, induk dari saingannya United Wholesale Mortgage, tetapi George tidak berpikir kesepakatan itu negatif bagi pesaing Rocket.

UWM dan PennyMac harus mempertahankan posisi No. 1 dan 2 mereka sebagai pemimpin pangsa pasar dalam pembelian, katanya, mengingat bagian kecil Cooper, dan ditambah itu akan membutuhkan waktu untuk dampak penambahan Redfin untuk dirasakan.

Kesepakatan ini tidak menutup pintu pada kegiatan akuisisi Rocket, terutama karena tampaknya mencapai target pangsa pasar pembelian 8%, kata George. “Ada sejumlah pencetus hipotek ritel pembelian yang berat di pasar, termasuk Guild, Rate, CrossCountry Mortgage dan Fairway,” katanya, menunjukkan bahwa tiga yang terakhir dipegang secara pribadi.

Bagaimana Blend Labs terpengaruh

Sementara itu, teknologi hipotek es bukan satu -satunya vendor transaksi ini akan mempengaruhi; Portofolio servis Rocket akan ditransfer ke Sagent, yang dimiliki oleh Mr. Cooper.

Tn. Cooper, sebagai hasilnya Penjualan saham mayoritas di Title365 Pada akhir kuartal kedua tahun 2021, juga saat ini terikat pada laboratorium campuran.

Kesepakatan itu dapat berdampak antara 15% dan 20% dari pendapatan Blend Lab, kata laporan terpisah dari KBW Ryan Tomasello.

Cooper menghasilkan 17% dari pendapatan Blend pada tahun 2024, kata pengarsipan 10-K yang terakhir. Itu termasuk di bawah 47% dari bisnis Title365.

“Sementara paparan Blend terhadap Mr. Cooper tinggi, sebagian besar risikonya terkait dengan bisnis agen judul Blend, yang merupakan pendapatan berkualitas lebih rendah yang tidak sebagai bahan dari pengemudi penilaian Blend, dalam pandangan kami (kami percaya Title365 saat ini berjalan di sekitar impas),” kata Tomasello. “Blend juga menandakan de-penekanan dari bisnis agensi judul pihak pertama, yang kami yakini dapat mensyaratkan transisi ke model seperti kemitraan dalam waktu dekat.”

Pada saat yang sama, Rocket memilikinya bisnis judul sendiri, amrockdan kemungkinan untuk mentransisikan operasi Mr. Cooper dari Title365 setelah kesepakatan ditutup, lanjutnya.

Blend memiliki kontrak dengan Mr. Cooper untuk menggunakan platform titik penjualannya melalui paruh pertama tahun 2028. Ini memiliki komitmen volume minimum, tetapi jumlahnya tidak diketahui, kata Tomasello.

“Pendekatan historis Rocket untuk menjalankan perangkat lunak asal-usulnya di rumah menunjukkan probabilitas tinggi roket yang memindahkan Mr. Cooper dari perangkat lunak POS Blend, dalam pandangan kami,” tulis KBW. “Tidak jelas fleksibilitas roket apa yang mungkin harus membatalkan kontrak ini sebelum 1H28 kedaluwarsa (atau jika ada biaya penghentian yang terkait).”

Risiko untuk campuran akan menjadi roket hanya membayar untuk menutupi komitmen minimum itu, kata Tomasello.

Respons Blend

Fakta bahwa hubungan Blend dengan Cooper diperpanjang hingga pertengahan tahun 2028 adalah “bukti kepercayaan dan sinergi yang telah kami bangun selama bertahun -tahun,” kata Amir Jafari, kepala keuangan dan administrasi, dalam sebuah pernyataan. “Dan sebagai salah satu pelanggan pembangun campuran pertama kami pada produk Rapid Refi kami, Mr. Cooper mencontohkan kekuatan platform kami yang dapat diperluas, modular, dan digerakkan oleh API, yang dirancang untuk memenuhi kebutuhan lembaga skala besar yang berkembang yang mencari pengalaman tertanam yang disesuaikan.”

Jafari mengatakan transaksi telah memicu pasar, dan Blend telah terlibat dalam “lusinan” panggilan telepon dengan pemberi pinjaman dan peserta industri lainnya.

“Saat kami mendukung Tn. Cooper dan Rocket melalui transisi ini, campuran tetap didedikasikan untuk mempercepat transformasi digital dalam pinjaman,” kata Jafari. “Kami memandang perkembangan ini sebagai katalis yang tidak hanya meningkatkan hubungan strategis kami tetapi juga menetapkan standar baru untuk kolaborasi industri. Kami sangat antusias dengan peluang di depan.”

Kesepakatan Tn. Cooper dengan A&D

Sementara itu, pada 1 April, Tn. Cooper menyelesaikan penjualan Operasi produksi koresponden grosir dan non-delegasi Non-Delegasi ke A&D Mortgage.

Tn. Cooper telah mempertahankan MSR dari Flagstar.

A&D terutama dikenal sebagai pemberi pinjaman hipotek yang tidak memenuhi syarat dan kesepakatan ini memperluas kehadirannya dalam penyesuaian dan produk pemerintah.

Kombinasi, berdasarkan pro forma, melakukan lebih dari $ 10 miliar volume tahun lalu.

“Menyatukan tim kami telah membuka cakrawala baru,” kata Lana Izgarsheva, chief operating officer A&D, dalam siaran pers. “Nilai-nilai bersama kami, komitmen terhadap inovasi, dan pola pikir pertama pelanggan membuat ini cocok secara alami.”

Kesepakatan itu termasuk staf terkait yang pindah ke A&D. Ini berbeda dari transaksi servis, di mana sekitar 400 karyawan bendera yang berada diharapkan untuk bergerakakhirnya tidak berada di atas kapal oleh Mr. Cooper, sebelumnya dilaporkan.